Jahresbericht zum 30. September 2021 Warburg Portfolio Flexibel – Anteilklasse A; Warburg Portfolio Flexibel – Anteilklasse T; Warburg Portfolio Flexibel – Anteilklasse V; Warburg Portfolio Flexibel – Anteilklasse I

Warburg Invest Kapitalanlagegesellschaft mbH

Hamburg

Warburg Portfolio Flexibel

Jahresbericht zum 30. September 2021

Management und Verwaltung

Kapitalverwaltungsgesellschaft

WARBURG INVEST
KAPITALANLAGEGESELLSCHAFT MBH
Ferdinandstraße 75
D-20095 Hamburg
(im Folgenden: WARBURG INVEST)

Gezeichnetes und eingezahltes Kapital:
EUR 5.600.000,00
(Stand: 31. Dezember 2020)

Aufsichtsrat

bis zum 30. September 2021:
Joachim Olearius
Sprecher der Partner
M.M. Warburg & CO (AG & Co.)
Kommanditgesellschaft auf Aktien, Hamburg
– Vorsitzender –

Thomas Fischer
Sprecher des Vorstandes
MARCARD, STEIN & CO AG, Hamburg
– stellv. Vorsitzender –

Dipl.-Kfm. Uwe Wilhelm Kruschinski
Hamburg
sowie
seit dem 1. November 2021:
Manuela Better
M.M.Warburg & CO (AG & Co.)
Kommanditgesellschaft auf Aktien, Hamburg
– Vorsitzende (ab 19. November 2021) –

Geschäftsführung

Christian Schmaal

Matthias Mansel

Verwahrstelle

M.M.Warburg & CO (AG & Co.)
Kommanditgesellschaft auf Aktien
Ferdinandstraße 75
D-20095 Hamburg

Abschlussprüfer

BDO AG
Wirtschaftsprüfungsgesellschaft
Fuhlentwiete 12
D-20355 Hamburg
DEUTSCHLAND
www.bdo.de

Das Portfoliomanagement des Investmentvermögens ist ausgelagert an die LRI Invest S.A., Munsbach (Luxemburg).

1. Anlageziele und -strategie

Das als vermögensverwaltendes Investmentvermögen aufgelegte Warburg Portfolio Flexibel investiert in nationale und internationale Anleihen und Aktien sowie Investmentfonds. Das Portfolio wird aktiv verwaltet, das heißt die Gewichtung der einzelnen Anlageklassen wird flexibel an die jeweilige Kapitalmarktsituation angepasst, um Chancen wahrzunehmen und Kursschwankungen zu reduzieren. Der Aktienanteil am Investmentvermögen soll 50 Prozent nicht übersteigen. Ziel des Warburg Portfolio Flexibel ist die Erzielung höherer Renditen unter Inkaufnahme durchschnittlicher Risiken.

Die Anlagestrategie des Warburg Portfolio Flexibel ist langfristig ausgerichtet. Ausgangsbasis für unseren Investmentprozess sind transparente und nachvollziehbare Anlageentscheidungen, die auf unserer fundamental begründeten Markteinschätzung basieren. Diese beruht auf einer umfassenden Analyse der globalen Konjunkturentwicklung, für die volkswirtschaftliche Zeitreihen und Unternehmensdaten herangezogen werden. Diese makroökonomischen Fundamentalmodelle bilden das Grundgerüst unserer taktischen Asset Allokation.

2. Anlagepolitik im Berichtszeitraum

Aktien:

Zu Beginn des Berichtszeitraums befanden sich die internationalen Aktienbörsen nach dem Corona-bedingten Absturz im März 2020 weiter auf Erholungskurs, obwohl die Wirtschaft in vielen Ländern nach wie vor unter den Corona-bedingten Einschränkungen zu kämpfen hatte. Einige Börsen, darunter der DAX und die großen US-Indizes, haben dann sogar zum Jahreswechsel neue Rekordstände erreicht. Hintergrund für diese Entwicklung waren trotz der vielen fundamentalen Probleme zum einen die Zinssenkungen der Notenbanken, die dazu geführt haben, dass festverzinsliche Wertpapiere aufgrund immer geringerer Zinskupons für Anleger noch unattraktiver wurden. Gleichzeitig sorgte die anhaltende Liquiditätsschwemme aber auch dafür, dass viel Kapital angelegt werden musste. Das viele Geld der Notenbanken suchte nach immer weniger vorhandenen attraktiven Anlagemöglichkeiten, sodass die Bewertungen von Vermögensgegenständen wie Aktien immer größere Höhen erreichten. Dank der Zulassung erster Corona-Impfstoffe, aber auch, weil ein harter Brexit in letzter Sekunde vermieden wurde und mit Joe Biden ein berechenbarerer und zuverlässigerer US-Präsident ins Weiße Haus einzog, war der Beginn des Jahres 2021 ein ruhigerer Start als in den vergangenen Jahren. Ein global synchron verlaufender Konjunkturaufschwung sowohl in den Industrie- als auch in den Schwellenländern sorgte für ein außerordentlich starkes globales Wirtschaftswachstum. In China, den USA und in Deutschland erholte sich die Wirtschaft so kräftig, dass der 2020 entstandene wirtschaftliche Schaden deutlich geschmälert wurde. Auch wenn die Inflationsraten wieder etwas anstiegen, blieb die internationale Geldpolitik auf dem eingeschlagenen, sehr expansiven Kurs. Und auch von der Fiskalpolitik gingen weitere expansive Impulse aus.

So konnten die Aktienmärkte im ersten Quartal 2021 an die positive Wertentwicklung seit dem Sommer 2020 anknüpfen. Der DAX durchbrach Ende März die Marke von 15.000 Punkten und erreichte damit das von uns für dieses Jahr prognostizierte Kursziel schneller als erwartet. Überraschend entwickelten sich Aktien aus der Eurozone trotz der anhaltenden oder zum Teil sogar wieder verschärften wirtschaftlichen Beschränkungen äußerst robust. Auch in den USA lieferten Aktien aus dem Dow Jones und dem S&P 500 gute Ergebnisse ab. Dagegen gerieten die Zugpferde des vergangenen Jahres ins Hintertreffen: Die amerikanische Technologiebörse Nasdaq legte nur leicht zu und auch die meisten Schwellenländerbörsen konnten nicht mit der Entwicklung in den Industrieländern mithalten. Unter der Oberfläche der vielerorts steigenden Aktienindizes hatten sich seit Jahresbeginn jedoch deutliche Veränderungen ergeben. So machte im ersten Quartal ein mehrfacher Favoritenwechsel Anlegern das Leben schwer. Bis Mitte Februar konnten Technologieunternehmen ihre bereits im vergangenen Jahr erzielten überdurchschnittlichen Kursgewinne weiter ausbauen. Die Aussicht auf eine sehr starke wirtschaftliche Erholung sowie aufkeimende Inflationssorgen, die vor allem in den USA für steigende Zinsen sorgten, lösten dann eine scharfe Korrektur bei Growth-Aktien aus, zu denen vor allem Technologiewerte gehören. Profiteure dieser Entwicklung waren von Mitte Februar bis Mitte März Value-Aktien, die in Sektoren wie Industrie, Rohstoffe und Finanzwerten zu finden sind. Als Ende März die Schieflage eines großen US-Family-Offices bekannt wurde, gerieten dann defensive Sektoren wie Nahrungsmittel und Versorger stärker in den Fokus der Anleger. Klare und anhaltende Trends waren zu diesem Zeitpunkt im Jahr Fehlanzeige, sodass aktives Handeln und eine regelmäßige Anpassung der Anlagestrategie erforderlich wurden. Dass in europäischen Indizes mehr Value-Aktien als in US-Indizes enthalten sind, erklärt, warum in diesem Frühjahr erstmals seit langer Zeit viele europäische Aktien eine bessere Wertentwicklung aufwiesen als US-Werte.

Beflügelt von starken Wirtschaftsdaten haben die meisten Aktienmärkte in den Sommermonaten ihre positive Kursentwicklung fortgesetzt. Dabei schlugen sich europäische und US-amerikanische Aktienindizes ähnlich gut, während Aktien aus den Schwellenländern nicht ganz mithalten konnten. Die anfängliche Skepsis, ob und wie schnell sich die Weltwirtschaft von der Corona-Pandemie erholen könne, war dank des beschleunigten Impftempos und der rückläufigen Neuinfektionszahlen einem zunehmenden Optimismus gewichen. Im Unterschied zur Finanz- und Wirtschaftskrise der Jahre 2008 und 2009, von der sich die Weltwirtschaft nur langsam erholte, verläuft der Aufholprozess diesmal wesentlich dynamischer. Hierbei spielen vor allem die Konjunkturpakete in den Industrieländern eine wesentliche Rolle. Deutschland hat finanzielle Mittel für Corona-Maßnahmen im Umfang von 750 Milliarden Euro zur Verfügung gestellt, das entspricht mehr als zwanzig Prozent des Bruttoinlandsproduktes. In den USA belaufen sich die beschlossenen Hilfspakete mittlerweile auf rund sechs Billionen US-Dollar, also gut einem Viertel der gesamten jährlichen Wirtschaftsleistung. Damit übernehmen die USA die Rolle des globalen Konjunkturmotors, von dem viele andere Volkswirtschaften profitieren. Die Kehrseite der Medaille der schnellen wirtschaftlichen Erholung ist ein deutlicher Anstieg der Inflationsraten. Viele Haushalte und Unternehmen verfügen dank des guten Krisenmanagements von Regierungen und Zentralbanken über hohe finanzielle Reserven. Die aufgestaute Nachfrage führt angesichts noch nicht wieder komplett hergestellter Lieferketten und Kapazitäten auf der Angebotsseite zu fehlenden Vorleistungsgütern sowie hohen Transport- und Rohstoffkosten. Derzeit können viele Unternehmen ihre höheren Kosten auf die Preise überwälzen, doch sollte dies nur von temporärer Natur sein. Bei einigen Rohstoffen könnte der Höhepunkt der Preisentwicklung bereits erreicht sein, sodass sich beispielsweise die US-Inflationsrate von mittlerweile fünf Prozent in den nächsten Monaten wieder zurückbilden wird. In Deutschland und in der Eurozone wird sich der Preisauftrieb dagegen im zweiten Halbjahr noch beschleunigen. Doch auch hier erwarten wir einen Rückgang der Inflationsrate zu Beginn des Jahres 2022 wieder auf Werte von unter zwei Prozent.

Nach den deutlichen Kursgewinnen in den ersten beiden Quartalen 2021 ist es an fast allen Aktienmärkten im Schlussquartal des Berichtszeitraums zu einer Konsolidierung gekommen. Vor allem der September wurde seinem Ruf als schwieriger Börsenmonat erneut gerecht, sodass gemessen am MSCI World Aktienindex über das gesamte dritte Quartal nur eine Seitwärtsbewegung bei der Wertentwicklung zu verzeichnen war. Dabei schlugen sich die Börsen in den Industrieländern erneut besser als die der Emerging Markets, was vor allem auf schwächere Aktienkurse in China und in anderen asiatischen Ländern zurückzuführen war. In den letzten drei Monaten des Berichtszeitraumes hat die Delta-Variante des Coronavirus insbesondere in Asien zu einer zunehmenden Zahl von Neuinfektionen geführt, die eine Verlangsamung der wirtschaftlichen Lockerungsmaßnahmen oder sogar neue wirtschaftliche Beschränkungen zur Folge hatte. Aber auch in vielen anderen Ländern blieb das Coronavirus ein wichtiger Einflussfaktor, der zu Bremsspuren bei den wirtschaftlichen Aktivitäten führte. Zudem wirkten sich die anhaltenden Lieferprobleme bei wichtigen Vorleistungsgütern, hohe Energie- und Transportkosten sowie der Fachkräftemangel negativ auf die Konjunktur aus.

Die Anlagepolitik des Fonds war im Berichtszeitraum von einer ausgewogenen, auf Aktien in den USA und Europa sowie Renten aus Europa ausgerichteten Anlagestruktur geprägt. Dabei wurde eine aktive Handlungsweise beibehalten. In den ersten drei Monaten des Berichtszeitraums wurde die relativ hohe Aktienquote von über 40 Prozent aufgrund der guten Börsensituation beibehalten und lag per Ende 2020 bei etwa 49 Prozent. Im Verlaufe des ersten Quartals schwankte diese dann zwischen 45 Prozent und 48 Prozent. In den folgenden sechs Monaten bis Ende September 2021 wurden einige Transaktionen getätigt, zum Ende des Berichtszeitraums lag die Aktienquote bei etwa 46 Prozent. Hintergrund für die insgesamt offensive Positionierung war die deutliche konjunkturelle Erholung der Weltwirtschaft nach dem starken Einbruch im vergangenen Jahr. Schwerpunkte der Aktienanlagen bildeten Investments in Qualitätsunternehmen aus Europa und den USA mit einer hohen Marktkapitalisierung. Dabei wurde auf eine über viele Branchen und Einzeltitel diversifizierte Allokation Wert gelegt. In den Zeiten, in denen die Aktienquote zur Reduzierung des Risikos gesenkt wurde, erfolgte eine Erhöhung des Anteils an Liquidität und Renten.

Renten:

Im abgelaufenen Geschäftsjahr gab es zwei maßgebliche Einflussgrößen auf die Entwicklung der Anleihemärkte. An erster Stelle sind hier weiter die Notenbanken zu nennen. Sowohl die US-Notenbank als auch die europäische Zentralbank haben aufgrund der anhaltenden COVID-19-Krise an ihrer sehr expansiven Geldpolitik festgehalten und damit die Anleihemärkte weiter kräftig unterstützt. Dieser Sachverhalt hat sich auch in den weiterhin negativen Renditen insbesondere in den ersten vier Monaten wiedergespiegelt. Im weiteren Geschäftsjahresverlauf dominerten aber dann die deutlich angestiegenen Inflationserwartungen die Renditen am Anleihemarkt. Lag die Erwartung der Marktteilnehmer für die mittelfristige Inflation in Europa Ende Januar noch bei nur 1,3 % und damit weit entfernt vom Zielwert der Europäischen Zentralbank, so stieg die Inflationserwartung bis Ende des Berichtszeitraumes auf 1,8 % an. Die Folge waren deutlich höhere Renditen für Staatsanleihen. Unter spürbarer Volatilität stiegen die Renditen für 10-jährige Bundesanleihen von -0,52 % auf -0,20 % an. Noch deutlicher war der Anstieg in den USA. Hier betrug die Rendite für 10-jährige Staatspapiere am 30.09.2021 1,48 % nach nur 0,68 % zu Beginn des Geschäftsjahres.

Die grundsätzliche Struktur des Rentenbestandes mit einer ausgeprägten Allokation von Unternehmensanleihen haben wir auch in den letzten zwölf Monaten nahezu unverändert gelassen. Bei den Unternehmensanleihen wurde weiterhin ein Schwerpunkt bei der Titelauswahl auf Nachranganleihen sowohl aus dem Industrie- als auch aus dem Finanzbereich gelegt. Gerade die risikoreicheren Anleihesegmente wie High-Yield- oder Nachranganleihen lagen im abgelaufenen Geschäftsjahr in der Wertentwicklung deutlich vor den qualitativ höher bewerteten erstrangigen Unternehmensanleihen. Safe-Haven-Staatsanleihen verzeichneten sogar einen deutlich negativen Performancebeitrag. Auch die spürbare Beimischung von nicht gerateten Anleihen hat sich mit positiven Performancebeiträgen bemerkbar gemacht.

Aufgrund der sehr expansiven Geldpolitik haben wir die Duration des Rentenbestandes auf dem Niveau des Vorjahres belassen. Zum 30.09.2021 lag die Duration bei rund 5,7 Jahren, womit wir leicht über der Duration der Benchmark lagen. Das Thema Inflation spielt bei der Anlage weiterhin nur eine untergeordnete Rolle, da wir erwarten, dass sich der Preisauftrieb u.a. bedingt durch Basiseffekte in den kommenden Monaten wieder abschwächen wird. Zusätzliche Erträge konnten wir für den Fonds durch die erfolgreiche Teilnahme an Neuemissionen erzielen, die zum Teil mit Zeichnungsgewinnen wieder verkauft wurden oder sich noch im Bestand befinden. Aufgrund der Null- oder Negativverzinsung von Liquidität haben wir die Liquiditätsquote im Fonds im Verlauf des Geschäftsjahres weiterhin sehr gering gehalten.

Im Berichtszeitraum stieg der Anteilwert des Warburg Portfolio Flexibel in den Anteilklassen A, T und V um jeweils 12,39 Prozent und in der zum 3. Mai 2021 neu aufgelegten Anteilklasse I um 2,74 Prozent. Die Berechnung erfolgt gemäß Bundesverband Investment und Asset Management e.V. – BVI. Wir weisen darauf hin, dass historische Daten zu Wertentwicklungen des Fonds keine Prognose auf eine ähnliche Entwicklung in der Zukunft zulassen.

Quellen des Veräusserungsergebnisses

Das Veräußerungsergebnis des Warburg Portfolio Flexibel setzt sich zusammen aus realisierten Gewinnen und Verlusten aus Aktien, Aktienfonds und Anleihen. Die Aktiengewinne konnten aufgrund der positiven Entwicklung einer Vielzahl an Titeln erzielt werden. Die untergeordneten verlustbringenden Aktien- und Aktienfondsverkäufe wurden hauptsächlich zur Steuerung des Aktienbestandes innerhalb der Sektorrotation vorgenommen. In der Summe wurde ein deutlicher Gewinn aus den Aktienanlagen realisiert.

Die Rententransaktionen führten insgesamt zu deutlichen Gewinnen, die hauptsächlich aus dem Verkauf von Unternehmensanleihen resultierten. Renten-Futures wurden im abgelaufenen Geschäftsjahr nicht eingesetzt.

Die entsprechenden Beträge können der Ertrags- und Aufwandsrechnung entnommen werden.

3. Wesentliche Risiken im Berichtszeitraum

Zins- und Spreadänderungsrisiken

Anhand der Restlaufzeiten lässt sich der Einfluss einer Marktzinsänderung auf das Portfolio abschätzen. Je niedriger die Restlaufzeit des Portfolios, desto geringer ist die negative Wirkung auf die Rentenkurse bei einem Zinsanstieg.

Am Ende des Berichtszeitraumes lag die durchschnittliche Duration des Anleihenbestandes bei 5,7 Jahren. Das Zinsänderungsrisiko wird daher als leicht überdurchschnittlich betrachtet. Anhand des Anteils der Spreadprodukte wie Unternehmensanleihen mit Investmentgrade, High-Yield-Anleihen und Nachranganleihen lässt sich der Einfluss einer Änderung der Kreditspreads auf das Portfolio abschätzen. Am Ende des Berichtszeitraumes waren mehr als 30 % des Portfolios in Spreadprodukte investiert, daher wird das Spreadänderungsrisiko als leicht überdurchschnittlich betrachtet.

Währungsrisiken

Hauptanlagewährung im Warburg Portfolio Flexibel ist der Euro. Daneben war das Fondsvermögen zum Ende des Berichtszeitraums zu rund 31 Prozent in auf fremde Währungen lautenden Wertpapieren angelegt. In der Währungsaufteilung entfielen dabei rund 24 Prozent auf US-Dollar, etwa 2 Prozent jeweils auf Schweizer Franken und Britische Pfunde, ca. 1 Prozent auf Japanische Yen sowie je rund 0,5 Prozent auf Honkong-Dollar, Dänische und Norwegische Kronen.

Sonstige Marktpreisrisiken

Das Warburg Portfolio Flexibel kann entsprechend seinem Anlagekonzept jeweils hälftig am Aktien- oder Rentenmarkt investiert sein und ist damit dem Risiko entsprechender Marktpreisveränderungen ausgesetzt.

Operationelle Risiken

Operationelle Risiken werden als Gefahr von Verlusten definiert, die infolge von Unangemessenheit oder Versagen von internen Kontrollen und Systemen, Menschen oder aufgrund externer Ereignisse eintreten, einschließlich Rechts- und Reputationsrisiken. Entsprechend den aufsichtsrechtlichen Vorgaben hat die Gesellschaft eine unabhängige Compliance-Funktion eingerichtet, die darauf ausgelegt ist, die Angemessenheit und Wirksamkeit der seitens der Gesellschaft zur Einhaltung externer und interner Vorgaben eingerichteten Maßnahmen und Verfahren zu überwachen und regelmäßig zu bewerten und somit die operationellen Risiken möglichst gering zu halten. Zudem wird die Ordnungsmäßigkeit sämtlicher relevanter Aktivitäten und Prozesse durch die Interne Revision überwacht. Ausgelagerte Bereiche sind in die Überwachung einbezogen. Im Berichtszeitraum kam es zu keinen besonderen Vorkommnissen hinsichtlich der permanent bestehenden operationellen Risiken.

Liquiditätsrisiken

Wegen der Größe der Euro-Märkte im Aktien- und Rentenbereich und der hohen Zahl der Marktteilnehmer ist davon auszugehen, dass Wertpapiere im Warburg Portfolio Flexibel jederzeit zu einem angemessenen Verkaufserlös veräußert werden können. In extremen Marktphasen kann trotz aller Sorgfalt bei der Titelauswahl nicht ausgeschlossen werden, dass Verkäufe nicht im erforderlichen Umfang möglich sind. Im Berichtszeitraum war keine Einschränkung der Liquidität festzustellen.

Bonitäts- und Adressenausfallrisiken

Das Anleiheportfolio besteht überwiegend aus Anleihen mit einem Investmentgrade-Rating. Wir sehen das Ausfallrisiko bei Anleihen mit Investmentgrade-Rating derzeit als unwesentlich an. High-Yield-Anleihen werden in moderatem Umfang erworben (am Ende des Berichtzeitraums etwa 13 % des Fondsvermögens). Das Ausfallrisiko bei Anleihen ist derzeit somit insgesamt als unterdurchschnittlich zu erachten.

4. Wesentliche Ereignisse im Berichtszeitraum

Im Berichtszeitraum wurde für das Warburg Portfolio Flexibel zum 3. Mai 2021 eine neue institutionelle Anteilstranche I (ISIN: DE000A2PX1S7) aufgelegt.

Ertrags- und Aufwandsrechnung (inkl. Ertragsausgleich)

für den Zeitraum vom 1. Oktober 2020 bis 30. September 2021

Ertrags- und Aufwandsrechnung (inkl. Ertragsausgleich)

für den Zeitraum vom 1. Oktober 2020 bis 30. September 2021

(Anteilklasse I für den Zeitraum 3. Mai 2021 bis 30. September 2021)

Entwicklung des Sondervermögens

Verwendung der Erträge des Sondervermögens

Berechnung der Wiederanlage (Anteilklasse T)

Vergleichende Übersicht mit den letzten Geschäftsjahren (Anteilklasse T)

Verwendung der Erträge des Sondervermögens

Berechnung der Ausschüttung (Anteilklasse A)

Vergleichende Übersicht mit den letzten Geschäftsjahren (Anteilklasse A)

Verwendung der Erträge des Sondervermögens

Berechnung der Wiederanlage (Anteilklasse V)

Vergleichende Übersicht mit den letzten Geschäftsjahren (Anteilklasse V)

Verwendung der Erträge des Sondervermögens

Berechnung der Ausschüttung (Anteilklasse I)

Vergleichende Übersicht mit den letzten Geschäftsjahren (Anteilklasse I)

Vermögensübersicht zum 30. September 2021

Vermögensaufstellung im Detail

Während des Berichtszeitraumes abgeschlossene Geschäfte, soweit sie nicht mehr in der Vermögensaufstellung erscheinen

Anhang zum geprüften Jahresbericht per 30. September 2021

Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden

Angaben zu den Verfahren zur Bewertung der Vermögensgegenstände

Erläuterungen zur Vermögensaufstellung

Erläuterungen zur Ertrags- und Aufwandsrechnung

Angaben nach der Derivateverordnung

Angaben zur Transparenz sowie zur Gesamtkostenquote

Angaben zur SFTR Verordnung 2015/​2365

Die Angaben gem. SFTR Verordnung 2015/​2365 entfallen, da im Berichtszeitraum keine Geschäfte im Sinne dieser Verordnung getätigt wurden.

Hinweis an die Anleger

– Die diesem Finanzprodukt zugrunde liegenden Investitionen berücksichtigen nicht die EU-Kriterien für ökologisch nachhaltige Wirtschaftsaktivitäten.

Angaben zur Mitarbeitervergütung

Vergütungsgrundsätze der Gesellschaft

WARBURG INVEST unterliegt den für Kapitalverwaltungsgesellschaften geltenden aufsichtsrechtlichen Vorgaben im Hinblick auf die Gestaltung ihres Vergütungssystems. Die detaillierte Ausgestaltung hat die WARBURG INVEST in Vergütungsgrundsätzen geregelt, deren Ziel es ist, eine nachhaltige Vergütungssystematik unter Vermeidung von Fehlanreizen zur Eingehung übermäßiger Risiken sicherzustellen.

WARBURG INVEST Kapitalverwaltungsgesellschaft ist von der Größenordnung eine kleinere Kapitalverwaltungsgesellschaft und weist hinsichtlich der internen Organisation sowie der Art und des Umfangs der verwalteten Investmentvermögen und getätigten Wertpapiergeschäfte eine geringe Komplexität auf. Die Einschätzung der geringen Komplexität im Bereich der internen Organisation beruht auf dem Sachverhalt, das WARBURG INVEST eine klassische interne Organisationsstruktur einer Kapitalverwaltungsgesellschaft aufweist mit den beiden Hauptfunktionen Portfoliomanagement und Risikocontrolling. In Bezug auf die verwalteten Investmentvermögen und die getätigten Wertpapiergeschäfte ist eine geringe Komplexität der WARBURG INVEST gegeben, weil es sich in der weit überwiegenden Anzahl der verwalteten Investmentvermögen um OGAW oder um Spezial – AIF mit festen Anlagebedingungen handelt, deren Anlagebedingungen sich stark an die Rahmenbedingungen zu OGAW anlehnen. Sowohl die vorgenannten Typen von Investmentvermögen als auch die anderen Typen (Gemischte Investmentvermögen, Sonstige Investmentvermögen) sowie die Finanzportfolioverwaltungsmandate investieren dabei in klassische Vermögensgegenstände und damit aktuell nicht in Vermögensgegenstände mit nennenswerter komplexer Struktur.

Die Vergütungsgrundsätze gelten für alle Mitarbeiter und Geschäftsführer der Gesellschaft. Durch das Vergütungssystem sollen keine Anreize geschaffen werden, übermäßige Risiken auf Ebene der verwalteten Investmentvermögen bzw. Finanzportfolioverwaltungsmandate oder auf Gesellschaftsebene einzugehen. Vielmehr soll eine Kontrollierbarkeit der operationalen Risikokomponenten verbunden mit festgelegten Zuständigkeiten erreicht werden.

Die Geschäftsführung der WARBURG INVEST legt die allgemeinen Grundsätze der Vergütungspolitik fest, überprüft diese regelmäßig und ist für deren Umsetzung sowie gegebenenfalls notwendige Anpassungen verantwortlich. Der Aufsichtsrat der WARBURG INVEST beaufsichtigt die Geschäftsführung bei der Umsetzung und stellt sicher, dass die Vergütungsgrundsätze mit einem soliden und wirksamen Risikomanagement vereinbar sind. Weiterhin stellt der Aufsichtsrat sicher, dass bei der Gestaltung und der Umsetzung der Vergütungsgrundsätze und -praxis die Corporate-Governance-Grundsätze und -strukturen der WARBURG INVEST eingehalten werden.

Angaben zur Höhe der Vergütung

Ein Teil der Mitarbeiter der WARBURG INVEST erhält eine Vergütung in entsprechender Anwendung des Gehaltstarifvertrags für das private Bankgewerbe. Alle anderen Mitarbeiter erhalten eine einzelvertraglich vereinbarte feste Vergütung. Neben der festen Vergütung können Mitarbeitern variable Vergütungen in Form von Sonderzahlungen gewährt werden. Diese werden von der Geschäftsführung nach Ermessen festgelegt.

Die Vergütungen von Geschäftsleitern der WARBURG INVEST richten sich nach den jeweils geltenden vertraglichen Vereinbarungen. Die Geschäftsleiter erhalten eine einzelvertraglich vereinbarte fixe Vergütung, außerdem können ihnen variable Vergütungen in Form von Sonderzahlungen gewährt werden, die nach Ermessen vom Aufsichtsrat festgelegt werden.

Der Gewährung einer erfolgsabhängigen Vergütung liegt insgesamt eine Bewertung sowohl der Leistung des betreffenden Mitarbeiters, seiner Abteilung als auch des Gesamtergebnisses der Gesellschaft zugrunde. Bei der Bewertung der individuellen Leistung werden finanzielle wie auch nicht finanzielle Kriterien berücksichtigt. Variable Vergütungselemente sind nicht an die Wertentwicklung der verwalteten Investmentvermögen bzw. Finanzportfolioverwaltungsmandate gekoppelt. Die Auszahlung der variablen Vergütung erfolgt unter Anwendung des Proportionalitätsgrundsatzes ausschließlich monetär und nicht verzögert. Grundsätzlich beträgt die variable Vergütung nicht mehr als 40 % der fixen Vergütung für einen Mitarbeiter.

Vergütungsbericht und jährliche Überprüfung der Vergütungspolitik

Die Geschäftsführung erstellt jährlich einen Vergütungsbericht in Zusammenarbeit mit dem Personalbereich, dem Leiter des Risiko Controllings und dem Chief Compliance Officer. Auf Basis des Vergütungsberichtes überprüft der Aufsichtsrat jährlich die Umsetzung und ggf. Aktualisierung der Vergütungsgrundsätze. Besonderes Augenmerk legt der Aufsichtsrat dabei auf die Einhaltung eines angemessenen Verhältnisses zwischen dem Anteil der festen Vergütung und dem flexiblen Anteil.

Zusätzlich führt die Interne Revision der Gesellschaft eine unabhängige Prüfung der Gestaltung, der Umsetzung und der Wirkungen der Vergütungsgrundsätze der WARBURG INVEST durch.

Im Rahmen der Überprüfung der Vergütungspolitik ergaben sich keine Abweichungen von den festgelegten Vergütungsgrundsätzen.

Änderungen der festgelegten Vergütungspolitik

Es haben sich gegenüber dem Vorjahr keine wesentlichen Änderungen ergeben.

Angaben zur Mitarbeitervergütung im Auslagerungsfall (Portfoliomanagement)

LRI Invest S.A., Munsbach

Die WARBURG INVEST zahlt keine direkten Vergütungen an Mitarbeiter des Auslagerungsunternehmens.

Vermerk des unabhängigen Abschlussprüfers

An die WARBURG INVEST KAPITALANLAGEGESELLSCHAFT MBH, Hamburg

Prüfungsurteil

Wir haben den Jahresbericht des Sondervermögens Warburg Portfolio Flexibel – bestehend aus dem Tätigkeitsbericht für das Geschäftsjahr vom 1. Oktober 2020 bis zum 30. September 2021, der Vermögensübersicht und der Vermögensaufstellung zum 30. September 2021, der Ertrags- und Aufwandsrechnung, der Verwendungsrechnung, der Entwicklungsrechnung für das Geschäftsjahr vom 1. Oktober 2020 bis zum 30. September 2021 sowie der vergleichenden Übersicht über die letzten drei Geschäftsjahre, der Aufstellung der während des Berichtszeitraums abgeschlossenen Geschäfte, soweit diese nicht mehr Gegenstand der Vermögensaufstellung sind, und dem Anhang – geprüft.

Nach unserer Beurteilung aufgrund der bei der Prüfung gewonnenen Erkenntnisse entspricht der beigefügte Jahresbericht in allen wesentlichen Belangen den Vorschriften des deutschen Kapitalanlagegesetzbuches (KAGB) und den einschlägigen europäischen Verordnungen und ermöglicht es unter Beachtung dieser Vorschriften, sich ein umfassendes Bild der tatsächlichen Verhältnisse und Entwicklungen des Sondervermögens zu verschaffen.

Grundlage für das Prüfungsurteil

Wir haben unsere Prüfung des Jahresberichts in Übereinstimmung mit § 102 KAGB unter Beachtung der vom Institut der Wirtschaftsprüfer (IDW) festgestellten deutschen Grundsätze ordnungsmäßiger Abschlussprüfung durchgeführt. Unsere Verantwortung nach diesen Vorschriften und Grundsätzen ist im Abschnitt „Verantwortung des Abschlussprüfers für die Prüfung des Jahresberichts“ unseres Vermerks weitergehend beschrieben. Wir sind von der WARBURG INVEST KAPITALANLAGEGESELLSCHAFT MBH unabhängig in Übereinstimmung mit den deutschen handelsrechtlichen und berufsrechtlichen Vorschriften und haben unsere sonstigen deutschen Berufspflichten in Übereinstimmung mit diesen Anforderungen erfüllt. Wir sind der Auffassung, dass die von uns erlangten Prüfungsnachweise ausreichend und geeignet sind, um als Grundlage für unser Prüfungsurteil zum Jahresbericht zu dienen.

Verantwortung der gesetzlichen Vertreter und des Aufsichtsrats für den Jahresbericht

Die gesetzlichen Vertreter der WARBURG INVEST KAPITALANLAGEGESELLSCHAFT MBHsind verantwortlich für die Aufstellung des Jahresberichts, der den Vorschriften des deutschen KAGB und den einschlägigen europäischen Verordnungen in allen wesentlichen Belangen entspricht und dafür, dass der Jahresbericht es unter Beachtung dieser Vorschriften ermöglicht, sich ein umfassendes Bild der tatsächlichen Verhältnisse und Entwicklungen des Sondervermögens zu verschaffen. Ferner sind die gesetzlichen Vertreter verantwortlich für die internen Kontrollen, die sie in Übereinstimmung mit diesen Vorschriften als notwendig bestimmt haben, um die Aufstellung des Jahresberichts zu ermöglichen, der frei von wesentlichen – beabsichtigten oder unbeabsichtigten – falschen Darstellungen ist.

Bei der Aufstellung des Jahresberichts sind die gesetzlichen Vertreter dafür verantwortlich, Ereignisse, Entscheidungen und Faktoren, welche die weitere Entwicklung des Investmentvermögens wesentlich beeinflussen können, in die Berichterstattung einzubeziehen. Das bedeutet u.a., dass die gesetzlichen Vertreter bei der Aufstellung des Jahresberichts die Fortführung des Sondervermögens durch die WARBURG INVEST KAPITALANLAGEGESELLSCHAFT MBHzu beurteilen haben und die Verantwortung haben, Sachverhalte im Zusammenhang mit der Fortführung des Sondervermögens, sofern einschlägig, anzugeben.

Der Aufsichtsratder WARBURG INVEST KAPITALANLAGEGESELLSCHAFT MBH ist verantwortlich für die Überwachung des Rechnungslegungsprozesses der WARBURG INVEST KAPITALANLAGEGESELLSCHAFT MBHzur Aufstellung des Jahresberichts des Sondervermögens.

Verantwortung des Abschlussprüfers für die Prüfung des Jahresberichts

Unsere Zielsetzung ist, hinreichende Sicherheit darüber zu erlangen, ob der Jahresbericht als Ganzes frei von wesentlichen – beabsichtigten oder unbeabsichtigten – falschen Darstellungen ist, sowie einen Vermerk zu erteilen, der unser Prüfungsurteil zum Jahresbericht beinhaltet.

Hinreichende Sicherheit ist ein hohes Maß an Sicherheit, aber keine Garantie dafür, dass eine in Übereinstimmung mit § 102 KAGB unter Beachtung der vom Institut der Wirtschaftsprüfer (IDW) festgestellten deutschen Grundsätze ordnungsmäßiger Abschlussprüfung durchgeführte Prüfung eine wesentliche falsche Darstellung stets aufdeckt. Falsche Darstellungen können aus Verstößen oder Unrichtigkeiten resultieren und werden als wesentlich angesehen, wenn vernünftigerweise erwartet werden könnte, dass sie einzeln oder insgesamt die auf der Grundlage dieses Jahresberichts getroffenen wirtschaftlichen Entscheidungen von Adressaten beeinflussen.

Während der Prüfung üben wir pflichtgemäßes Ermessen aus und bewahren eine kritische Grundhaltung. Darüber hinaus

Wir erörtern mit den für die Überwachung Verantwortlichen u.a. den geplanten Umfang und die Zeitplanung der Prüfung sowie bedeutsame Prüfungsfeststellungen, einschließlich etwaiger Mängel im internen Kontrollsystem, die wir während unserer Prüfung feststellen.

Ferdinandstraße 75 • 20095 Hamburg • Tel. +49 40 3282 – 5100

Internet: www.warburg-fonds.com • E-Mail: info@warburg-invest.com