Kritische Analyse des Jahresabschlusses der FMTG – Falkensteiner Michaeler Tourism Group AG für das Geschäftsjahr 2023 aus Anlegersicht

Überblick

Die FMTG – Falkensteiner Michaeler Tourism Group AG, ein führender Anbieter im Bereich Tourismus und Hotellerie, zeigt in ihrem Jahresabschluss für 2023 ein insgesamt starkes Ergebnis mit einer deutlichen Erholung nach den pandemiegeprägten Jahren. Das Unternehmen verzeichnet ein kräftiges Wachstum in der Vermögens- und Ertragslage, weist aber gleichzeitig auf spezifische Risiken und strukturelle Herausforderungen hin. Nachfolgend werden die zentralen Aspekte der Vermögens-, Finanz- und Ertragslage aus der Perspektive eines potenziellen Anlegers kritisch beleuchtet.

1. Vermögenslage (Bilanz)

Stärken

1. Zuwachs im Anlagevermögen:
   • Das Anlagevermögen stieg von 95,1 Mio. EUR (2022) auf 116,9 Mio. EUR (+23%), insbesondere durch erhöhte Beteiligungen an verbundenen Unternehmen und Gesellschafterzuschüsse. Diese Investitionen, wie die Anteilsaufstockung an der kroatischen Punta Skala d.o.o., unterstreichen die Expansionsstrategie der FMTG.
2. Steigerung der Forderungen gegenüber verbundenen Unternehmen:
   • Ein erheblicher Anstieg von 20,1 Mio. EUR auf 52,9 Mio. EUR deutet darauf hin, dass die FMTG ihre Tochtergesellschaften aktiv finanziert. Dies kann kurzfristig die Kontrolle und Unterstützung innerhalb der Gruppe stärken.
3. Erhöhung der aktiven Rechnungsabgrenzungsposten:
   • Die aktiven Rechnungsabgrenzungsposten stiegen von 1,3 Mio. EUR auf 3,7 Mio. EUR, was auf strategische Maßnahmen im Zusammenhang mit Crowdinvesting hinweist (z. B. Gutscheine für Hotels). Dies unterstreicht die Innovationskraft und den Fokus auf alternative Finanzierungsformen.

Schwächen

1. Hohe Konzentration auf Anlagevermögen:
   • Das Anlagevermögen macht rund 67% der Bilanzsumme aus, was auf eine starke Kapitalbindung in Immobilien und Beteiligungen hinweist. Dies reduziert die Flexibilität und birgt Risiken in Krisenzeiten, wenn Verkäufe notwendig werden.
2. Erhöhte sonstige Verbindlichkeiten:
   • Die sonstigen Verbindlichkeiten sind von 20,5 Mio. EUR auf 51,3 Mio. EUR gestiegen (+150%), primär durch Crowdinvesting und privat platzierte Nachrangdarlehen. Während diese Form der Finanzierung kurzfristig Liquidität verschafft, birgt sie langfristig Rückzahlungsrisiken.
3. Niedrige Liquidität:
   • Der Kassenbestand ist mit 60.414 EUR minimal, was auf eine geringe kurzfristige Zahlungsfähigkeit hinweist. Die hohe Abhängigkeit von langfristigen Finanzierungsmaßnahmen könnte in Stresssituationen problematisch sein.
4. Hohe finanzielle Verpflichtungen:
   • Die Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten belaufen sich auf 16,2 Mio. EUR, wovon 13 Mio. EUR langfristig sind. Zudem bestehen erhebliche Patronatserklärungen und Garantieverpflichtungen in Höhe von 150,2 Mio. EUR, was die finanzielle Belastung weiter erhöht.

2. Ertragslage (Gewinn- und Verlustrechnung)

Stärken

1. Deutlich gestiegenes Jahresergebnis:
   • Die FMTG erzielte einen Jahresüberschuss von 33,5 Mio. EUR (Vorjahr: 11,6 Mio. EUR). Dies ist vor allem auf Erträge aus Beteiligungen in Höhe von 38,6 Mio. EUR zurückzuführen.
2. Erhöhte Umsatzerlöse:
   • Die Umsatzerlöse stiegen von 4,8 Mio. EUR auf 5,2 Mio. EUR (+7,5%). Dies reflektiert eine Erholung im operativen Geschäft, insbesondere in den Bereichen Hotelmanagement und Camping.
3. Positives Finanzergebnis:
   • Mit 33,2 Mio. EUR hat das Finanzergebnis die Ergebnisse aus dem operativen Geschäft erheblich gestützt. Insbesondere die phasenkongruente Bilanzierung einer Gewinnausschüttung von 38,1 Mio. EUR an die FMTG-Gruppe trug dazu bei.

Schwächen

1. Hohes Abhängigkeit von Beteiligungserträgen:
   • Die positive Ertragslage basiert größtenteils auf Gewinnausschüttungen und nicht auf nachhaltigem operativen Wachstum. Dies könnte bei schlechterer Performance der Tochtergesellschaften zu erheblichen Einbrüchen führen.
2. Gestiegene Zinsaufwendungen:
   • Die Zinsaufwendungen stiegen um 66% auf 6 Mio. EUR, was die Belastung durch Fremdfinanzierung verdeutlicht. Der Verzicht auf Zinsabsicherungen in einem steigenden Zinsumfeld birgt zusätzliche Risiken.
3. Rückläufiges Betriebsergebnis:
   • Das Betriebsergebnis sank auf -635.487 EUR (Vorjahr: +1,3 Mio. EUR). Die gestiegenen sonstigen betrieblichen Aufwendungen (4,4 Mio. EUR) belasten die Rentabilität, was auf steigende Kosten in Bereichen wie Energie, Personal und Materialien zurückzuführen ist.

3. Finanzlage

Stärken

1. Verbesserte Eigenkapitalquote:
   • Die Eigenkapitalquote stieg von 27,1% (2022) auf 37,5%, was auf die gestiegenen Gewinne zurückzuführen ist. Dies stärkt die finanzielle Stabilität und Kreditwürdigkeit.
2. Reduzierte Bankverbindlichkeiten:
   • Die Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten wurden von 17,5 Mio. EUR auf 16,2 Mio. EUR reduziert, was auf eine planmäßige Tilgung hinweist.

Schwächen

1. Nicht fristenkongruente Finanzierung:
   • Das Unternehmen weist selbst darauf hin, dass eine fehlende Fristenkongruenz besteht, d. h., kurzfristige Verbindlichkeiten werden nicht ausreichend durch kurzfristige Vermögenswerte gedeckt. Dies birgt ein erhöhtes Liquiditätsrisiko.
2. Abhängigkeit von Crowdinvesting:
   • Die Finanzierung durch Crowdinvesting (25,1 Mio. EUR im Jahr 2023) bietet kurzfristig Liquidität, birgt jedoch langfristige Rückzahlungsverpflichtungen, die die finanzielle Belastung weiter erhöhen könnten.
3. Hohe langfristige Verpflichtungen:
   • Langfristige Verbindlichkeiten, einschließlich Garantien und Patronatserklärungen, belasten die Bilanz erheblich. Insbesondere die Garantien in Höhe von 150,2 Mio. EUR sind ein signifikanter Risikofaktor.

4. Chancen und Risiken

Chancen

1. Strategische Expansion:
   • Die Erhöhung der Beteiligung am Resort Punta Skala und neue Projekte, wie das Salò Resort am Gardasee, bieten Potenzial für langfristiges Wachstum.
2. Wachstum im Premium-Segment:
   • Investitionen in Premium Campingplätze und hochwertige Hotels könnten die Erträge weiter steigern.
3. Nachhaltigkeitsstrategie:
   • Die FMTG setzt auf ESG-Initiativen, um sich als nachhaltiger Anbieter zu positionieren, was die Attraktivität bei Gästen und Investoren erhöhen könnte.

Risiken

1. Kosteninflation:
   • Die anhaltend hohe Inflation, insbesondere in den Bereichen Energie und Personal, könnte die operative Rentabilität weiterhin belasten.
2. Abhängigkeit von externen Finanzierungen:
   • Die Abhängigkeit von Crowdinvesting und privat platzierten Darlehen birgt langfristige Risiken, insbesondere wenn diese Finanzierungen in schwierigen Marktphasen nicht mehr verfügbar sind.
3. Erhöhte Verschuldung und Zinsrisiken:
   • Die gestiegenen Zinsaufwendungen und fehlende Absicherungen könnten die finanzielle Belastung erhöhen, insbesondere in einem Umfeld steigender Zinssätze.

5. Fazit und Empfehlung

Aus Anlegersicht bietet die FMTG – Falkensteiner Michaeler Tourism Group AG sowohl Chancen als auch Risiken. Das Unternehmen zeigt mit seiner strategischen Expansion, dem Fokus auf Premium-Segmente und der Integration von Nachhaltigkeit erhebliches Wachstumspotenzial. Die gestiegenen Erträge und die verbesserte Eigenkapitalquote sind positiv zu werten.

Jedoch bestehen erhebliche Risiken durch die hohe Verschuldung, die Abhängigkeit von Beteiligungserträgen und die Kosteninflation. Die fehlende Fristenkongruenz und die Abhängigkeit von Crowdinvesting könnten bei finanziellen Engpässen zu Problemen führen. Anleger sollten die Entwicklung der operativen Erträge und die Reduzierung der Verschuldung genau beobachten.

Empfehlung:
Für risikoaffine Anleger, die von der strategischen Expansion und der Erholung im Tourismussektor profitieren möchten, könnte die FMTG eine interessante Option sein. Allerdings sollten konservative Anleger angesichts der Risiken eine zurückhaltende Haltung einnehmen.